利率衍生品市场结构的变化将为KCG等新进入者开辟领域

根据该公司全球固定收益主管Isaac Chang的说法,利率衍生品市场结构的变化将为KCG等新进入者开辟领域,而保证金成本将逐渐导致市场的“未来化”。

1月份,KCG--市场制造商Getco和Knight Capital的合并 - 表明其有意进入利率掉期市场,可能在今年年底之前。

Chang在采访TRADEnews.com时表示,监管驱动的双边利率互换市场转向中央清算和电子平台执行,为KCG创造了新的机遇。

“许多传统的流动性供应商目前正在经历严重的资本约束。结合通过中央清算缓解长期信贷问题,这为新的流动性提供者提供了机会,“他说。

“作为期货市场中经验丰富的流动性提供者,我们当然会考虑进入不断变化的利率空间,如果数量合理,无论是通过交换执行工具(SEF)还是交易所。您必须记住,作为掉期交易商需要付出很多代价,包括保证金,以及清算,报告和连接等所需的基础设施。“

自10月以来,已有可能对SEF进行流动性利率掉期交易,但从下周开始,市场参与者将被迫在新平台上进行多次基准掉期交易,同时授予“交易可用”申请。标枪SEF。

Javelin通过传统的报价请求(RFQ)协议或中央限价订单(CLOB)提供交易选择,但KCG的Chang认为交易量从前者到后者逐渐变化。

“RFQ是迄今为止以电子方式进行掉期交易的方式。RFQ和CLOB现在如何交换流动性是关键问题之一。在强制性的SEF交易的第一天,大部分交易将保持RFQ,因为这是每个人都知道的。但是,无论是将来的三个月,六个月还是18个月,易用性考虑因素将推动大多数香草掉期交易到中央限价订单。“

但利率衍生品市场的演变并不止于SEF。已建立的美国上市衍生品交易所提供的期货产品提供类似的掉期敞口,但前期成本大幅下降。

“期货对掉期的一个明显好处是初始保证金,”张说。“在这样一个现金有限的环境中,初始保证金很重要。当掉期交易所需的保证金比期货多2.5倍时,很难理解为什么你不会选择期货。“

到目前为止,很难确定市场参与者的偏好,但许多人认为,即将到来的对SEF进行非常流动的利率掉期交易的义务将迫使市场做出决定。

“每个人都知道保证金问题是存在的,但他们没有必要面对他们,因为数量还没有开始。保证金效率比其他人更重要,“张说。“如果你是一个只做多头的养老基金,你就会比对冲基金更少关注保证金效率,例如,在交易策略中可能更具战术性,在不同的掉期和期货上进行多次押注。对于掉期交易,关于交叉保证金如何运作以及它是否能够为最终用户提供效率方面仍然存在很多问题。